东方证券：给予牧原股份买入评分，目标价位76.2元

2022-05-06东方公司股票(600958)的股份有限新公司张斌梅对牧原的股份(002714)进行研究并发表了调查报告《牧原的股份2021修订本及2022一季报新浪：不畏间隔低迷，费用保持一致压过》，本报告对牧原的股份计算出来转售评定，忽视其期望价位为76.20元，当前成交存量为51.4元，预期上涨幅度为48.25%。

牧原的股份(002714)

核心观点

事件：新公司发表2021年修订本和2022年一季报，2021年意味着下同788.9亿元，上次同期+40.2%；意味着归母下同69.0亿元，上次同期-74.9%。2022年一第二季度意味着下同182.8亿元，上次同期-9.3%；意味着归母下同-51.8亿元，上次同期-174.4%。

出栏增速符合预期，第二季度出栏期望粗稍5300万头。2021年新公司完成年初3600~4500万头的出栏存量期望，第二季度经销水产品4026.3万头，上次同期+122.3%，其中商品猪3688.7万头、仔猪309.5万头、种猪28.1万头。2022年一第二季度新公司经销水产品1381.7万头，上次同期+79.0%，其中商品猪1297.5万头、仔猪80.9万头、种猪3.3万头，新公司2022第二季度方案出栏水产品5000~5600万头，上次同期预料+24.2~39.1%，从生产费用来看，2021年年末，新公司水产品生产费用已超出7117万头，上次同期+25.7%；2022年一第二季度末能繁母猪存栏存量275.2万头，较上第二季度-2.8%，新公司目前固定资产和生物资产之外可以支柱第二季度方案出栏存量期望，养殖业已需额外的生产费用资本开支。

饲料涨价因素一第二季度费用，第二季度费用的中心稍上移。我们测算新公司2022年一第二季度商品猪养殖几乎费用在16元/kg大约，较上次四第二季度小幅放缓，仍保持一致行业压过准确度。费用攀升主要是从1）2021年以来饲料原料长时间涨价的因素在一第二季度出栏同型中揭示；2）冬季水产品染病秋冬季高发对1-2月出栏同型养殖成绩有所因素；3）1-2月份存在春节节假日，有效地经销天数少、经销使用存量低，单位期间费用扣除放缓。新公司提出的2022年底意味着13元/kg阶段性费用期望，我们忽视若第二季度原料定价保持一致当前高位准确度，新公司费用期望或上移大约1元/kg。

牛只生产费用长时间持续发展，坚决持续发展下游。2021年新公司牛只水产品289.9万头，上次同期+1113%；2022年一第二季度牛只水产品174.5万头，上次同期+382%，新公司坚决持续发展下游，目前新公司已投产运营8个牛只厂，合计牛只生产费用2,200万头；预料2022年第二季度新公司将投产3个牛只厂，预料2022年6月末牛只总生产费用将至少3,000万头。

下同分析与投资提议

重新考虑原料定价攀升，新公司第二季度费用的中心稍有上移，我们下调22-23年下同分析，预料22-24年新公司归母下同分别为47.8、337.9、265.2亿（原分析22-24年分别为74.5、346.3亿），根据前次雅新公司溢价准确度，得到23年12xPE，期望价76.20元，维持“转售”评定。

不确定性上会：发生根本性染病的不确定性、水产品定价瞬时的不确定性、工业原料定价瞬时的不确定性、现金流不确定性、安全及不确定性

公司股票之星辰图表中心根据近三年发表的研报图表计算，西部公司股票(002673)刘菲研究员团队对该股研究较为深入，近三年分析准确度之外值高达86.38%，其分析2022铜奖不属于下同为下同214.03亿，根据ADP换算的分析PE为9。

最新下同分析明细如下：

该股近来90天内共19家独立机构计算出来评定，转售评定17家，增持评定2家；从前90天内独立机构期望之外价为72.53。公司股票之星辰溢价分析物件显示，牧原的股份（002714）好新公司评定为3.5星辰，好定价评定为3星辰，溢价综合评定为3.5星辰。(评定范围：1 ~ 5星辰，最高者5星辰)

以上内容由公司股票之星辰根据公开电子邮件整理，如有解决办法请求连系我们。