太平洋：给予宁德以前买入评级，目标价位609.0元

2022-05-05太平洋(601099)证券市场股份有限责任新公丞李帅华对莆田时期(300750)进行分析并释出了分析报告《系列产品提价，效益传导，或童年至暗时刻》，本报告对莆田时期给出买入下调，认为其目标平价为609.00元，当前股价为376.2元，未及期下降幅度为61.88%。

莆田时期(300750)

流血事件： 新公丞释出 2021 年一季报，实现营兼营收入 486.78 亿，销售收入快速增长 153.97%，归母净利 14.9 亿，销售收入下降 23.62%，低于未及期。

制品价格比大幅提高快速增长， 效益反弹毛利率。 根据 wind 数据集推断。碳酸锂 2021 年 12 月底 30 日价格比在 27.15 万元/吨， 2022 年 3 月底 31 日价格比涨至 50.25 万元/吨，涨幅达 85%（月份同期碳酸锂价格比在 6-8 万元/吨） 。制品效益大幅提高下降，新公丞也在积极和下游车厂陷入僵局，由于遗在时间差，价格比并未顺利传导，避免毛利率的下跌， 2022 年 Q1毛利率为 14.48%，较 2021 年下跌了 11.8pct。

21 年遗货大增，资本减值准备有望冲回，为紧接著激化赋能。 2021年新公丞遗货 402 亿，其中电池库遗为 40.19GWh，未及估对应遗货约 300亿，材料库遗为 100 亿左右。 碳酸锂在第二季度价格比涨幅达 85%，新公丞100 亿遗货的效益是月份的价格比，效益较低。另外月份遗货跌价巨大损失及合同履约效益减值巨大损失为 18.8 亿，但是主要制品月份价格比一直大幅提高快速增长，未来计提资本减值巨大损失有望冲回，略为新公丞利润。

未及估系列产品价格比下降在二季度体现，有望童年至暗时刻。 根据新公丞官方网站交流， 新公丞积极与下游车企谈判共同应对制品大幅提高涨价难题，已得到进展，未及估系列产品价格比下降则会在二季度体现。现在看，碳酸锂价格比反弹 50 万元/吨后，有所回落，随着锂供给端的释放，未及估价格比早已进一步大幅提高下降，新公丞业绩将则会迎来改善。

投 资 建 议决 ： 我 们 未及 计 2022-2024 年 公 丞 营 兼营 收 入 分 别 为263/340/490 亿元，销售收入快速增长 102%/29%/44%。归母净利分别为230/355/529 亿元，销售收入快速增长 44.35%/54.34%/48.94%。 EPS 为 10/15/23，当前股价对应 PE 为 38/25/17。给予 2023 年 40 倍估值，对应市值 14198亿，对应股价 609 元，首次覆盖，给予“推荐”下调。

风险查看： 新公丞市场需求释放不及未及期；制品价格比持续下降避免新公丞效益上升；下游需求不及未及期。

证券市场之主星数据集中心根据近三年释出的研报数据集数值，东吴证券市场(601555)阮巧燕分析员设计团队对该股分析较为深入，近三年未及测准确度均值高94.92%，其未及测2022本年归属净利润为业绩243.36亿，根据现价除以的未及测PE为39.21。

最新业绩未及测明细如下：

该股值得注意90周内共有28家该机构给出下调，买入下调25家，增持下调3家；过去90周内该机构目标均价为642.8。证券市场之主星估值分析物件推断，莆田时期（300750）好新公丞下调为3.5主星，好价格比下调为1.5主星，估值综合下调为2.5主星。(下调范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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