天风证券：给予平安银行买入评级，目标价格26.35元

2022-03-10神州金融管理机构股份控股郭其伟,范清康熙林,郭斐然对平安银行来进行研究并刊发了研究报告《过多包袱一组单单清康熙，零售店较低阶蜕变成长性凸显》，本报告对平安银行给单单套现评定，认为其最终目标价位为26.35元，理论上股价为14.57元，预计上涨大幅度为80.85%。

平安银行(000001)

获利保持稳定较低快速增长，营收增幅随之而来加强

母公司披露2021年年报，主要财务数据与获利快报赞同。其中21Q4母公司营收、拨备前资本和归母净资本分别累计快速增长14.10%、21.64%、10.28%。母公司营收累计增幅在21Q4更进一步，主要亦同利息净年收入累计增幅企稳后，非息该母公司年收入快速增长势头较胆。其中手续费及佣金净年收入累计增幅略有滑落，但仍然保持稳定较低于适量营收快速增长的总体。

净息差并行大幅度减缩

2021年母公司净息差2.79%，累计滑落9bp，其中21Q4净息差为2.74%，环比21Q3略微滑落1bp，息差并行飞行速度已显着停滞不前。净息差并行受借贷收益亲率主因，主要亦同零售店端国有资产定价减缩。总括借贷改装成向其所住房方向的垂直使得零售店借贷收益亲率一定程度上承压。此外母公司亦大大提高了抵押类借贷的改装成。同时对低效用该母公司和优质客群来进行对冲改装成垂直，信贷类借贷构件也有一定优化。客观上下降了对冲收益亲率，但同时保证国有资产低质量稳定。

从零售店对冲改装成的旋律来看，母公司下降效用偏好，是在社会发展增幅换挡、居民储蓄夫妻俩背景下，适时做单单的从依赖对冲改装成收益，到营造金钱管理管理机构年收入快速增长极的零售店军事战略蜕变。适量增加其所住房按揭该母公司的对冲改装成，可以获取颇为较低低质量的客户；且其所住房按揭借贷一段时间更长，有利于母公司在长期利亲率并行背景下，把握较低低质量客户，增加挖掘出AUM快速增长空间。

国有资产低质量之后夯实，都须亲率/瞩目亲率小幅隆起

截至21Q4前期母公司过多亲率为1.02%，较21Q3前期之后滑落3bp；全年过多借贷分解成亲率1.25%，累计滑落0.61pct，国有资产低质量保持稳定稳中向好态势。瞩目类借贷和都须借贷占比增加，主要亦同母公司从21Q4起对信贷卡、其所房屋按揭及持证抵押借贷的都须及瞩目类认作标准来进行了调整，若剔除该影响，瞩目类借贷占比和都须借贷占比共五1.09%和1.34%，较21Q3前期滑落28bp和6bp。这说明实际上三季度导致都须亲率和瞩目类借贷占比的效用因素仍然给予有效处置，结合母公司四季度母公司核销着力显着大大提高，可以合理可推测母公司适时对相关借贷做了过多认作并且可能仍然给以核销。

此外母公司首次官方房地产相关该母公司效用石质，截至21Q4前期母公司承担金融管理机构市场的该母公司本金共计3,410.89亿元，财务管理收益单单资、委托借贷、合作管理机构管理管理机构代销信托及慈善管理机构、主承销外债融资用以等不承担金融管理机构市场的该母公司本金共计1,206.86亿元。母公司涉房类相关该母公司效用石质适量较低效率。

投资者劝告：国有资产低质量压实，零售店蜕变较低举较低打，之后看淡

母公司较低阶零售店蜕变对AUM快速增长的诉求显着，在加速融入集团生态中，母公司享受着获客和蓄客的好处。金钱管理管理机构获利贡献有望加速增加，同时国有资产低质量的稳定为获利释放筑牢基础。预计2022-23年归母净资本累计快速增长19.34%、17.40%和14.61%。截至3翌年10日交易日母公司PB（LF）为0.78倍，给予2022年最终目标PB1.4倍，对应最终目标价26.35元，维持“套现”评定。

效用提醒：对冲需求不足，金融管理机构市场波动，AUM快速增长及对官方展少预计

该股最近90天内共有20家管理机构给单单评定，套现评定16家，增持评定4家；基本上90天内管理机构最终目标均价为25.22。金融管理机构之银河估值分析方法用以显示，平安银行（000001）好母公司评定为3.5银河，好价格评定为4银河，估值信息化评定为3.5银河。(评定区域：1 ~ 5银河，最较低5银河)

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