光大证券：给予宁德时代买断评级

2022-01-28光大证券股份有限一些公司明为的中央,郝骞,黄帅斌对莆田以前(300750)开展学术研究并发布了学术研究分析报告《2021年营业额预告都对：营业额大超意味著，世界锂电龙头强者恒强》，本分析报告对莆田以前证明了出售下调，意味著跌幅为596.37元。证券之亮数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者不以为然股的营业收入预报精准为91.89%，对该股营业收入预报较准的分析师团队为渤海证券的郑连声。

莆田以前(300750)

要点

事件：莆田以前发布公告，原计划2021年单是润140亿元-165亿元，销售收入快速增长150.75%-195.52%，扣除非经常性损益后的单是润为120亿元-140亿元，销售收入快速增长181.38%-228.28%，营业额大超意味著。

四季度营业额大超意味著，环比较慢向上。一些公司2021Q4归母单是原计划为62.49亿元-87.49亿元，环比快速增长91%-167%，扣非归母单是润53.96-73.96亿元，环比快速增长101%-175%。营业额大超意味著主要由于（1）中下游工业产品价格上涨较多，而一些公司21Q3中后期存货350亿元，低价库存使得一些公司成本较低，营业收入能力好于市场意味著；（2）新增发电量带动粮食产量快速增长，Q4收入推定超意味著；（3）费用率下降等。

发电量释放较慢，Q4卖出超意味著。据鑫椤锂电数据，原计划Q4电池组粮食产量46GWh。莆田定增回复函揭发2021年1-9月发电量106.41GWh，粮食产量103.5GWh，卖出73.4GWh，在发电量不断增加的情形一些公司仍依然较高的发电量利用率，转化新发电量有序释放，使得Q4卖出进一步超意味著。根据当年已公告扩产都市计划，我们原计划一些公司都市计划2025年总发电量（含合股发电量）约770GWh，权益发电量约700GWh，发电量优势有望进一步拉开。

市市场占多数有率爆发性增加，世界锂电龙头威望有利。据动力电池组创新联盟数据，2021年年均莆田欧美动力电池组装机量80.51GWh，市市场占多数有率52.1%，其中12一月装机量14.58GWh，市市场占多数有率55.6%，欧美龙头威望有利。世界来看，据SNEResearch数据，2021年1-11月，莆田以前仍依然了电动汽车电池组市场的主导威望，莆田以前出货量79.9GWh，销售收入快速增长180%，以31.8%的市市场占多数有率遥遥领先第一，销售收入增加7.7pcts，比第二名的LG太阳能解决方案高出10个得票数。

锂电龙头依然高速成长，海外市场与蓄电池符合超意味著维度。随着澳大利亚翻修光辉法案放将带来的边际增量、蓄电池市场放量提供第二快速增长椭圆，对于中游锂电板块的营业额仍有更大超意味著的维度。莆田境外收入在营业收入中的占多数比由2018年的3.5%增加至2021年1-9月的21%到了142亿元，磷酸铁锂占多数比不断增加的发展趋势也是莆田包括新兴产业进军海外的更进一步。

营业收入预报、估值与下调：新太阳能车及蓄电池等领域锂电需求意味著不断上修，莆田发电量都市计划积极，电动汽车+蓄电池+其他市场的电池组渗透维度大，一些公司优秀的供应链管控能力将依然成本优势，上调一些公司2021-23年单是润预报至153/292/415亿元（上调36%/36%/27%），意味著跌幅对应PE为88/46/32倍。一些公司作为世界动力电池组龙头，蓄电池企业放量可期，未来快速增长确定性高，维持“出售”下调。

效用提示：工业产品上涨效用；装机量不及意味著；竞争加剧；技术路线变更效用。

该股在在90同一时间仅有26家部门证明了下调，出售下调21家，增持下调5家；过去90同一时间部门远距离均价为756.43。证券之亮估值分析工具推测，莆田以前（300750）好一些公司下调为3.5亮，好价格下调为1.5亮，估值综合下调为2.5亮。(下调范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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