浙商证券：拒绝接受北方稀土买入评级

2022-01-09浙商证券股份有限子公司刘岗,马金龙对北方钨进行研究成果并发布了调查报告《血案点评报告：与包钢股份钨精矿报价紧贴，子公司仍然意义连续性》，本报告对北方钨证明了套现评定，当前股价为42.0元。

北方钨(600111)

投资全面性

与包钢股份钨精矿涨幅紧贴，子公司的投资意义连续性

顾及轻钨氧化物钬钐的价位已由2020年的31万元/吨上扬到了2021年的59万元/吨，而2021年12月底份氧化物钬钐均价为85万元/吨，北方钨与包钢股份的精矿交付价位由2021年的1.63万元/吨上调到2.69万元/吨，根据我们的测算，对子公司单吨氧化物钬钐的成本上扬约50%；

子公司为国际组织钨税项自给自足绝对主力，预见成长性考虑到

预见钨供应的增长主要靠子公司钨供应的放量，从2021年的钨指标上看，北方钨矿产品占有轻钨指标的67%，营业收入增长36%，冶炼分离产品占有总指标的55%，营业收入增长41%，顾及子公司的钨资源绝对优势和产能绝对优势，预见将带入钨供应增量的主要提供方，税项是钨工业最基本国有资产。作为国际组织战略资源，国际组织对开采和冶炼分离进行税项制管理，那么税项就是最基本资源，北方钨带入国际组织税项增量的绝对主力，预见成长性考虑到；

外销样本持续向好，占有亚太地区绝对优势威信的钨工业为中国人带来越来越多全额

根据海关总署样本，2021年11月底钨外销4859吨，营业收入增86%，环比12%，1-11月底据统计外销4.5万吨，营业收入增43%；2021年11月底钨及其制品外销10057吨，营业收入增51%，环比增11.5%，1-11月底据统计外销9.9万吨，营业收入增42%，亚太地区钨工业90%以上都在欧美国际组织，占有亚太地区绝对优势威信的钨工业已经转入长不景气周期；

盈利预测及总价

12月底份以来钨价位稳步上扬，下游积极补库，根据我们对预见行业商品价格的趋势判断，我们预计2021-2023年钨价位中枢分别为59，85，90万元/吨，顾及包钢股份与北方钨买入精矿价位上调后对成本的增大，我们预计子公司2021-2023年绩效分别为48/89/128亿元，对应2021-2023年PE分别为32x/17x/12x，维持“套现”评定。

不确定性提示：海外疫情持续肆虐不确定性，钨价位大幅涨落不确定性，新能源汽车、风电增添装机等下游需求不及预期不确定性

该股除此以外90天后共有6家的机构证明了评定，套现评定5家，增持评定1家；只不过90天后的机构要能均价为66.72；证券之星星总价分析工具箱显示，北方钨（600111）好子公司评定为3.5星星，好价位评定为2星星，总价综合评定为2.5星星。(评定全域：1 ~ 5星星，略低于5星星)