西南证券：给以京新药业买入评级

2022-05-04西南证券(600369)股份有限一些公司杜向阳对京新毒药业(002020)顺利进行研究并发布了研究调查结果《营业额符合预期，毒用药器具打造双增长极》，本调查结果对京新毒药业给出购回评级，当前股价为8.66元。

京新毒药业(002020)

投资要点

事件：（1）一些公司发布2021年年报，做到财年33.4亿元（+2.4%），归于该公司一些公司股东的财年6.1亿元（-5.9%）。（2）一些公司发布2022年一季报，2022Q1做到财年8.7亿元（+1.5%），归于该公司一些公司股东的财年1.4亿元（+2.4%）。整体来看，2021年和2022Q1营业额增长符合预期，带量订货影响逐步咀嚼，意识大脑毒用药和器具岩石圈增速值得注意。

营业额符合预期，意识大脑毒用药和外科手术为一些公司营业额注入位能。分的业务看，2021年医毒药仿造岩石圈做到财年27.2亿元（-1.6%），其中原料毒药总收入19.1亿元（-3.0%）,主要受集采降价影响；原料毒药总收入8.2亿元（+1.9%），上虞、萍乡两农业合作化基地仿造成本年中下降；外科手术岩石圈做到财年5.5亿元（+22.8%），已成为一些公司重要的增长点。就原料毒药岩石圈来看，心脑血管领域营收受带量订货影响下滑（-34.4%），但意识大脑领域和咀嚼领域增速值得注意，意识大脑领域做到财年5.4亿元（+32%），咀嚼领域全年做到财年4.7亿元（+15%），未来会逐步咀嚼带量订货影响。

合作研发顺利完成年中加码，安海德尼未来会为一些公司贡献营业额增量。一些公司合作研发顺利完成年中进一步提高，2021年合作研发支出达3.3亿元（+27%）。在创新性毒药合作研发总体，用药癫痫的1类新毒药安海德尼该公司申领获国家毒药监局法院，未来会于2023年该公司销售，为一些公司贡献营业额增量。安海德尼安全性优势值得注意，与特别之处毒用药相比，在运动障碍、后遗效应、耐受性、苯酚相互作用、身体依赖性、记忆力受损等不良反应上影响较小，有利于进一步提高病患的用毒药依从性。两款毒用药触发Ⅱ期临床，包含JX11502MA手环（意识分裂）和康复新肠水溶性手环（咀嚼道）。在创新性器具总体，附属公司子一些公司深圳巨烽21年与内近于手术餐饮业巨头史赛克、DSLR等跨国企业成功服务设施，做到了国际内近于手术ODM的业务从无到有的取得成功，成功研发第一款床侧遥感支配产品、第一款构词支配集成系统。

混营Mode稳定运作，线上平台时称成效。一些公司在销售端采用了多元性的营销渠道，咀嚼领域商+招商的混营开发团队工程完成并行驶稳定，商的业务上半年增长30%，占比稳步进一步提高。“向日葵(300111)珍惜中心”线上病患服务平台搭建完毕，提供CNS结核病的健康指导和购毒药服务，2021年做到营业额3000万元。多元性的营销渠道未来会进一步拓宽一些公司的的业务覆盖范围，商开发团队的搭建有利于一些公司强化终端市场竞争的把控。

盈利预测与投资建议：京新毒药业在意识大脑系统、肾脏系统、咀嚼系统三大结核病领域构建了多维度、多层次的产品一线和发展格局。近年来肾脏领域产品受带量订货冲击销售量下滑，但受限于意识大脑毒用药和外科手术的放量，以及创新性毒用药安海德尼该公司在即，未来会为营业额年中注入位能。我们预计一些公司2022-2024年归母财年共五7.0、8.9和10.1亿元，对应EPS共五0.77、0.98和1.11元，对应PE共五11、9和8倍，维持“购回”评级。

风险提示：合作研发进展比不上预期、商业化进展比不上预期、带量订货政策影响。

证券之亮数据中心根据近三年发布的研报数据数值，摩根士丹利(600030)宋硕研究员开发团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值将近80.78%，其预测2022年度归属财年为盈利6.72亿，根据现价换算的预测PE为9.31。

最近盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家行政部门给出评级，购回评级3家，会德丰评级1家；从前90天内行政部门目标均价为12.8。证券之亮总价分析辅助工具说明了，京新毒药业（002020）好一些公司评级为2.5亮，好市价评级为3.5亮，总价综合评级为3亮。(评级覆盖范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上内容由证券之亮根据公开信息汇编，如有问题请直接联系我们。