西南证券：给予行动教育买入评定

2022-05-04西南证券(600369)持股合资该公司刘言对行动教育进行研究并公开发表了研究份文件《财务状况稳定急剧下降，成本持续冗余》，本份文件对行动教育给出买入分级，当前股可得为39.28元。

行动教育(605098)

财务状况阐释：行动教育公开发表 2022年一季报，根据核定段落：该公司在 2022Q1年意味着收入 1亿元，下同急剧下降 30.8%；归母上年 797万元，下同急剧下降 84.2%；扣非归母上年 525 万元，下同急剧下降 32.9%。

营收稳定急剧下降，成本费用控制良好。2022Q1，该公司营收下同总量为 30.8%，归母上年总量为 84.2%。受到春节假期的影响，该公司财务状况具有一定的季节且第二季度为波谷时代，且 2022Q1 全国高校有多点非典发动的不利影响，但该公司仍意味着稳定急剧下降。成本多方面，2022Q1该公司毛利率为 76.8%，下同 21Q1增强 2.7个往年；费用多方面，2022Q1，卖出和技术开发所得税共五 39%和 8%，与上周同期相一致，负责管理所得税为 34%，较上周同期相比急剧下降 2.4 个往年。

当前指导的业务量可得齐升。该公司 2021 年负责管理指导意味着收入 4.9 亿元，下同急剧下降48.9%。该公司指导的业务主打产品为校长 EMBA 和油脂 EMBA，校长 EMBA 大约占总体排课量 50%，油脂 EMBA 占 30%。在可得的多方面，该公司 2021年 9月初宣布油脂 EMBA津贴提可得，由 2.88万上调至 3.58万，2022年排课享用提可得折扣；在量的多方面，截至 2022Q1末期，该公司单是合同银行存款为 7.6亿元，说明该公司待排教学仍然充足，且该公司计划扩编卖出团队，持续深耕现有市场，增加教学销量。

建议的业务持续前推，一维持续发展助推财务状况。2021年，该公司负责管理建议的业务意味着收入5883 万，下同急剧下降 35%。愿景该公司拟将建议的业务与 SAAS 应用程序相结合，建议为中后期辅导，用 SAAS 平台落地。

技术开发所得税小幅增强，进制理工扬帆船队。该公司减轻技术开发投入，工程建设 OMO 进制理工，2022Q1年技术开发费用率下同小幅增强，预定全年技术开发所得税也会小幅增强。该公司于 2021 年 10 月初月初份正式另一款行动进制化理工，自主技术开发 Saas 平台，通过重臣碧项目为企业孵化中层干部。截至 2021年末期，该公司进制理工已与 100 家企业建立合作彼此间。

营业收入预报与投资建议：预定该公司 2022-2024 年归母上年共五 1.9、2.5、3亿元，对应的 PE 共五 17 倍、13 倍、11 倍。该公司愿景三年上年年复合急剧下降率为 20%，PEG

危险性提示：1）校长、油脂、在线 EMBA 等教学招生人数不达预定的危险性；2）该公司卖出管理人员创收远逊预定的危险性；3）非典反复排课远逊预定的危险性。

该股最近90天内仅有13家负责管理机构给出分级，买入分级12家，增持分级1家；过去90天内负责管理机构目标均可得为72.85。证券之银河估值分析工具显示，行动教育（605098）好该公司分级为3银河，好可得格分级为3银河，估值综合分级为3银河。(分级适用范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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